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跨境电商物流燕文物流谋上市,专线产品做一单亏0.36元?
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?在跨境电商物流市场集中度较低的情况下,燕文物流还需面对众多巨头入局的激烈竞争

《投资时报》研究员 罗艺

受益于中国强大的制造业基础优势、政策支持引导以及全球互联网经济的发展,跨境电商在疫情中逆势上涨,成为中国拉动外贸增长的主力军。作为行业中重要的服务商,跨境物流业绩近年提升明显,成为最受资本青睐的行业之一。

《投资时报》研究员注意到,处于跨境电商物流第一梯队的燕文物流,已递交上市申请。此次IPO,燕文物流拟登陆深市主板并募资9亿元,主要用于智能分拣及转运一体化项目、全球跨境物流大数据平台建设项目、车辆购置项目以及补充流动资金。

燕文物流招股书显示,公司尽近几年处于业绩快速增长期,2018年至2020年,公司营业收入分别为28.69亿元、41.51亿元和62.18亿元,复合增长率47.22%,归母净利润分别为1567.20万元、3011.64万元和1.46亿元,复合增长率为207.90%。2021年上半年,其营业收入实现31.91亿元,归母净利润为6276.03万元。

但在整个跨境电商物流集中度较低的情况下,燕文物流规模尚小,还需面临众多巨头入局的激烈竞争场面。同时招股书显示,在毛利率方面,燕文物流与同行相比差距不小,而其近年极具扩张的专线业务进入“价格战”抢占市场阶段,2021年上半年出现每单亏欠的状况。此外,公司的偿债能力和坏账计提比例也值得注意。

巨头入局竞争加剧

跨境电商物流在跨境电商迅猛增长的带动下增速惊人。但与国内快递前六巨头集中度已达80%相比,跨境电商物流还处在非常分散的发展前期,前10企业的市场占有率也仅6%。很多业内人士称,目前的跨境电商物流与国内电商兴起前的快递企业状况相当。

但这一分散局面,随着巨头们的入局,很快将被打破。根据公开信息,仅2021年上半年,跨境电商物流领域,大型企业和巨头纷纷通过收购、扩充业务线进入,抢夺市场。

燕文物流在招股书中提及的第三方跨境电商物流竞争对手,包括纵腾集团和递四方。另外2家因为没有上市,公开数据较少。但根据行业内公布的数据显示,在2021年的跨境电商物流排名来看,纵腾集团和递四方的规模都较燕文物流大,纵腾在2021年实现营业收入186亿元,其主营业务包括专线和海外仓,而递四方在该榜单中排名第三,全年实现营业收入124亿元,燕文物流以90亿元排名第四。

值得注意的是,纵腾和递四方的主营业务中,除了近年跨境物流被争得最厉害的“专线业务”外,都包括另一热门领域海外仓。其中,纵腾的“谷仓海外仓”已初具规模。

而燕文在海外仓业务上的布局,尚未有公开资料显示其以参与。根据招股书,燕文物流2018年至2021年上半年,营业收入分别实现28.69亿元、41.51亿元、62.18亿元和31.90亿元,其中,国际快递全程业务和国际快递揽收和处理业务占几乎全部收入。在海外仓业务上的缺席,或将使其在未来的竞争中处于不利地位。

此外,公开资料显示,菜鸟网络通过投资入股递四方,使递四方在国内的前端揽收范围大大拓展,尽管燕文在全国范围内扩张揽收点,但与这些强强联手的竞争对手相比,在未来的规模战中或将处于不利地位。

除了上述竞争对手之外,其它传统快递公司,也通过并购等方式快速进入已争抢蛋糕。

如顺丰控股(002352),于去年2月通过收购全球海运和空运实力不俗的嘉里物流51.5%的股份,拓展海外履约能力半径。顺丰2021年财报数据显示,顺丰供应链和国际业务2012年实现营业收入91.09亿元,同比增长534.77%。

已在跨境电商物流布局几年的华贸物流(603128),继并购大安国际、迅诚国际、深创建供应链之后,于2021年7月收购跨境电商物流公司佳成国际70%的股份,将传统的干线运输主业向前端获客延展,以补充服务中小卖家的能力,在2021年上半年跨境电商业务板块营业收入实现12.90亿元,毛利1.73亿元。

2021年年末,百世集团称已完成将国内快递业务转让给极兔速度的事宜。根据百世2021年3季度业绩报告,百世国际单量同比增长78.7%。

此外,传统货代中的头部企业中国外运(601598)和华贸物流,也通过并购迅速进入跨境电商物流领域,并在规模上迅速扩大,超过或紧追燕文物流的营收规模。数据显示,中国外运2021年上半年实现跨境电商物流收入75.47亿元,同比增189.88%;毛利华贸物流跨境电商物流2021年上半年实现12.90亿元,同比增38.31亿元。

价格战开启

面对日益激烈的战场和强大的竞争对手,燕文物流在招股书中特别强调,如果竞争对手展开“价格战”等行为,将拉低行业盈利水平的情况。

而在近两年抢夺最激烈的的专线小包产品线上,价格战表现得更明显。对比没有追踪信息的平邮小包服务,性价比高的专线小包成为跨境电商更为喜爱的渠道,专线物流市场份额有望继续提升,也成为各企业争抢的最厉害的产品。

据艾瑞咨询显示,近五年我国跨境专线物流增速在跨境直发三种模式中最快。数据显示,跨境专线物流在直发模式中的占比从2016年开始,发展到2020年占比已经达到32%。与此同时,邮政与国际商业快递的市场份额比重逐年降低,邮政类从2016年以前的60%降至2020年的44%;国际商业快递从2016年以前的40%降至2020年的24%。

从招股书来看,燕文在这场“专线价格战”中也投入了不少,2021年上半年每单都在贴钱。数据显示,2021年上半年,该公司专线类产品票均收入42.10元,票均成本42.46元,即每做一单亏损0.36元。

招股书显示,报告期内,燕文物流在专线业务上发力最猛,2018年至2021年上半年,该业务占总营收比分别为4.29%、12.35%、39.67%和49.70%,分别实现营收1.23亿元、5.12亿元、24.66亿元和15.85亿元。

但从利润来看,专线业务处于低毛利甚至亏损状态。招股书显示,报告期内,其专线产品分别实现毛利397.82万元、37.92万元、8228.46万元和-1354.10万元,毛利率分别为3.24%、0.07%、3.34%和-0.85%。

燕文在招股书中表示,专线产品毛利率2021年上半年转负,源于上半年受疫情影响,航空运力供给持续紧张,航空运价上涨,导致票均成本增加。另外,由于专线产品为公司及同行业公司重点拓展的战略产品,市场竞争最为激烈,公司为扩大市场份额,保持了具有市场竞争力的价格策略,导致该产品出现战略性亏损。

除了公司对外宣称的信息,也可以从纵腾集团发展的轨迹中,188bet备用,看到作为该业务后发的燕文的压力。纵腾原为跨境大卖家,旗下的云途物流从创始之初,也即2014年就开始专注专线直发,而燕文则是在专线开始有大量需求的2019年才开始布局。这可能是“后发者”燕文不得不牺牲利润来抢市场的原因。

因占比近半的产品牺牲利润抢市场,公司整体毛利较低,报告期内,公司主营业务毛利率分别为3.48%、3.68%、5.47%和5.27%,远低于同行业同期平均值17.90%、12.35%、10.20%和7.79%。

对比华贸物流年报数据,2019年到2020年毛利率分别为19.31%和17.53%,可见规模效应带来的利润优势。

应收账款攀升

根据招股书,随着营收的大幅上涨,燕文的回款比例呈下降趋势。报告期内,公司第三方回款金额分别为11.21亿元、11.04亿元、14.18亿元和5.70亿元,占当期营业收入比例分别为39.06%、26.60%、22.81%和17.87%,逐年降低。

报告期各期末,公司应收账款账面价值分别为8119.34万元、1.63亿元、2.54亿元和1.63亿元,占流动资产的比例分别为16.61%、18.64%、20.60%和15.42%。

公司表示,造成这一现象的原因,主要受业务规模增长,及信用期较长的电商平台客户收入占比提高的影响。未来随着公司业务持续增长,应收账款规模可能继续增长。若客户的付款能力发生不利变化,则会导致一系列问题出现,例如坏账、资金周转、经营活动现金流不足等。

公司在招股书中称,应收账款按照会计政策计提了坏账准备。招股书显示,公司报告期各期末0-6个月账龄分别占比99.52%、95.80%、99.48%和99%,公司0-6个月账期应收帐款的计提比例为1.00%,与同行业0-3个月2.45%和4-6个月的3.02%相比较低。

如按照同行业前6个月平均值2.74%计提比例计算,燕文少计提坏账金额会相应提升公司净利润。

此外,招股书中显示,燕文物流的多家关联公司以及自然人股东、公司董事、监事、高级管理人员,与公司实际控制人周文兴、曾燕夫妇关系密切,其中,原股东周大任、梅素华为周文兴父母,并曾就公司转让的股东会决议发生诉讼纠纷。

招股书显示,报告期内,发行人向关联方采购劳务的交易额分别为4575.14万元、2192.54万元、1.09亿元和2299.19万元,占同期营业成本的比重分别为1.65%、0.55%、1.86%和0.76%。

燕文物流向关联方采购劳务的交易金额情况(万元)

数据来源:公司招股书

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